블록(Square) “핀테크 생태계의 수익성 중심 성장기 진입”

 

Block, Inc. (NYSE: SQ, 혹은 XYZ로 표기됨)은 원래 Square라는 이름으로 잘 알려진 미국의 핀테크 기업으로, 상인(merchant) 대상으로 카드 결제 및 POS(Point of Sale) 하드웨어/소프트웨어 솔루션을 제공하는 Square 사업부문과 개인 간 송금, 디지털 지갑, 투자 및 대출 같은 금융 서비스를 제공하는 Cash App 사업부문을 중심으로 구성되어 있다. 그 밖에도 최근에는 Afterpay(선구매 후 지불, BNPL), Bitkey(비트코인 하드웨어 지갑), Proto(비트코인 채굴 시스템 및 관련 반도체 칩 설계) 등의 부가 사업을 통해 포트폴리오를 다각화하고 있다.

Block은 “글로벌 경제에 대한 접근성(access)”을 향상시키는 것을 목표로 하며, 특히 소상인(소매, 식당 등), 개인 금융 사용자, 디지털 자산 사용자 등을 주요 고객층으로 삼고 있다. 제품/서비스 측면에서는 하드웨어 단말기, POS 소프트웨어, 온라인 결제 인터페이스, P2P 결제, 암호화폐 거래, Buy Now Pay Later (BNPL), 체크/저축 계좌, 대출(originations) 등이 있다.

 

1. 기업 재무 데이터 분석

아래 표는 최근 실적(2025년 2분기) 및 지난 12개월(TTM; Trailing Twelve Months)의 주요 재무 지표들이며, 투자자 입장에서 의미 있는 항목들이다.

 

항목	최근실적 / 2025 Q2 또는 최근 12개월 (TTM)	전년 대비 변화/추세	변화/추세 의미 및 투자적 함의
분기 매출(Revenue, Q2 2025)	약 US$ 6.054 B	전년 동기 대비 약 -1.7% 감소	매출이 일시적으로 감소한 것은 경계할 사안. 수요 둔화, 경쟁 심화 또는 일부 사업부의 매출 하락이 원인일 수 있음. 다만 전체 매출이 약간 하락함에도 수익성 개선이 가능하다면 하락이 걱정만은 아님.
최근 12개월 매출 (TTM Revenue)	약 US$ 23.83 B	전년 동기 대비 약 +1.41% 증가	매출 증가폭이 굉장히 둔화됨. 과거 성장률(예: 2023-2024년 매출 증가율 10% 수준)과 비교하면 성장 정체 신호일 가능성 있음. 투자자는 앞으로 성장 재가속화 가능성 여부를 주목해야 함.
분기당 순이익 (GAAP Net Profit, Q2 2025)	약 US$ 538.46 M	전년 대비 상당한 증가 (2024년 Q2 대비)	매출 감소에도 불구하고 순이익이 크게 증가한 것은 비용 절감, 운영 레버리지 또는 고마진 사업 비중 증가 때문일 가능성 있음. 수익성 개선 점은 긍정적.
조정 순이익 / 주당순이익 (Adjusted Profit / EPS, Q2 2025)	약 US$ 385.41 M, 주당 약 $0.62	주당 순이익 예상치($0.68)에는 미치지 못함	시장 기대에 완전히 부합하지는 못함. 다만 순익 개선세 자체는 투자자에게 신호가 될 수 있음.
Gross Profit (Q2 2025)	약 US$ 2.5 B	전년 대비 약 +14% 증가	매출보다 수익성 지표인 Gross Profit의 증가율이 높다는 것은 사업 구조에서 마진 개선 여지가 있음. 특히 고성장 부문 (Cash App, BNPL, Bitcoin 등)의 기여도가 커지고 있을 가능성 높음.
조정 운영이익 (Adjusted Operating Income, Q2 2025)	약 US$ 550 M, 영업이익률 약 22%	전년 대비 증가 폭 큼 (약 38% 증가)	운영비용 효율화 또는 고성장 부문 투자 효과가 나타나는 것으로 보임. 영업 레버리지 확보는 주가에 긍정적 요인.
시장자본총액 (Market Cap)	약 US$ 47-48 B 수준	—	투자자 입장에서 밸류에이션 비교 시 참고 기준. PE, PS 비율 산정 시 기준이 됨.
P/S (주가 대비 매출비율)	약 2.0x	—	매출 정체에도 밸류에이션이 너무 높지 않다는 평가 가능. 다만 성장률 회복 없이는 PS 낮은 기업 대비 디스카운트 받을 여지도 있음.
순이익률 (Net Profit Margin, TTM)	약 12.41%	향상 중	견조한 순이익률 유지가 가능하다는 증거. 전체 수익성 개선 추세가 중요함.

 

이 표는 Block이 매출 성장 정체에도 불구하고 매출 대비 수익성 지표들이 개선되고 있음을 보여 준다. 특히 Gross Profit 증가, 영업이익률 개선, 순이익률 유지/상승 등이 투자자에게 중요한 변화 포인트다. 그러나 매출의 정체 혹은 소폭 감소는 비즈니스 성장 동력이 약해질 가능성도 있다는 경고 신호로 볼 수 있다.

 

2. 산업 및 시장 트렌드, 경쟁사 비교

산업 트렌드와 성장성

• 핀테크의 유망 분야 확대: 개인 금융 서비스(neobank), P2P 결제, BNPL, 암호화폐 서비스 등이 계속 주목받고 있다. 사용자의 금융 생활이 디지털 중심으로 이동하면서 이러한 서비스의 수요가 증가 추세다.
• 비트코인 및 암호화폐와의 통합 확대: 사용자들이 암호화폐를 금융 포트폴리오의 일부로 받아들이면서 관련 서비스(지갑, 매매, 보관, 노출 등이 있는 제품)에 대한 관심이 늘고 있다.
• 규제 및 금융 안정성 요구 강화: 사용자보호, 사기 방지, 자금세탁 방지, 데이터 프라이버시 규제 등이 강화되는 추세로 기업의 대응 능력이 성장 및 지속가능성에 영향을 준다.
• 경쟁 심화: 기존 은행, 신생 금융 앱(neobank), PayPal, Stripe, Adyen 등의 글로벌 결제 플랫폼이 경쟁자로서 존재하며, 지역 기반 핀테크 스타트업들도 빠르게 성장함.
• 기술 혁신 적용: AI, 머신러닝, 사용성 개선, 보안 기술, 사용자 경험(UX) 등이 경쟁 우위 확보 요소로 중요해짐.

시장 크기 전망 및 Block의 점유율 기대치

• Block이 주력하고 있는 미국 및 글로벌 소상인 결제 시장, 개인 금융(특히 송금, 지갑, 대출) 및 BNPL 시장은 앞으로도 수 조 달러 규모의 성장 가능성이 존재함.
• 예컨대 BNPL 시장은 전 세계적으로 계속해서 성장 중이며, 특히 젊은 세대 중심으로 BNPL이 소비자 금융 옵션으로 확산 중. Cash App과 Square의 BNPL 서비스가 Block 성장의 핵심 포인트다.
• Block의 Cash App 사용자 기반 및 교차 판매 상품(예: Cash App Card, Borrows, Bitcoin 등)이 확장됨에 따라, 개인 금융 영역에서의 점유율 확대 가능성이 있음.
• Square 사업부의 GPV(Gross Payment Volume; 총 결제 처리 금액) 증가율은 약 10% 수준으로, 국제 GPV 증가율은 약 25% 수준으로 보고됨. 이는 해외 확장 및 비미국 시장 진출이 수익성 및 성장 회복에서 중요함을 뜻함.

주요 경쟁사 비교

경쟁사	강점	약점
PayPal	사용자 기반 크고 다양한 서비스(핀테크, 송금, 글로벌 결제) 이미 자리잡음	성장 정체, 규제 압력, 수수료 경쟁으로 수익률 압박 가능
Stripe, Adyen 등 글로벌 결제 플랫폼	기술력 높고 개발자 친화적, 확장성 큼	이윤률 낮을 수 있고, 다양한 사업체포함으로 복잡성 증가
전통 은행 및 카드사 (Visa, Mastercard)	브랜드 인지도 높고 네트워크 확보됨, 안정성 있음	혁신 속도 느리며 사용자 경험에서 뒤쳐질 수 있음
네오뱅크 / 핀테크 스타트업	유연하고 사용자 경험 중심, 시장 변화에 빠름	자본 확보, 규제 대응력, 신뢰성 확보 등에 부담 있음

 

3. 기업가치 평가 관점 및 기타 요소

투자자에게 중요한 여러 요소들을 아래에 정리한다.

거시경제: 환율·금리·정책

• 최근 금리는 미국 연방준비제도(Fed)의 긴축 기조가 지속되는 가운데 있으며, 고금리는 소비자 및 기업의 비용 부담을 증가시켜 소상인 및 소비자 금융 서비스 수요에 부정적 영향을 끼칠 수 있다.
• 환율 변동은 Block이 국제 결제 사업 확장 시 영향을 미치며, 특히 해외 GPV 증가를 위해서는 환위험 관리가 중요하다.
• 정책 측면에서는 금융 규제(특히 암호화폐 관련 규제), 소비자보호, 데이터보안 규제 등이 강화되는 추세다. Block이 이런 규제 환경 변화에 잘 대비하고 있는가가 기업가치에 중요한 요소다.

경영진 / 조직 문화

• 경영진은 Jack Dorsey가 공동 창업자로 시작해 현재는 여러 사업부 확대 및 혁신 제품 출시를 추진 중이며, 사업 다각화와 기술 중심의 조직 문화가 강조되고 있다.
• Square와 Cash App 사업부문 간의 조율, 신규 사업(Proto, Bitkey) 및 제품 출시 속도가 중요하다. 또한 비용 절감 및 운영 효율성 제고를 위해 조직 내부에서 어느 정도 레버리지가 작동하는 모습이 관찰됨.

기술 혁신

• Proto (비트코인 채굴 시스템 및 자체 설계 칩) 사업을 통해 하드웨어 + 소프트웨어 + 반도체 설계 기술 쪽 진입 시도 중임. 이는 장기적으로 암호화폐 사업 관련 마진 개선에 기여할 수 있음.
• Bitkey 같은 자체 암호화폐 지갑 제품 개발 및 서비스 제공은 보안 및 사용자 자산 통제 측면에서 차별화 요소가 될 수 있음. 
• Cash App 및 Square 내부 제품들에서도 AI, 사용자 경험 개선, 제품 기능 확장 등이 강조되고 있음. Q2 2025 발표에서 제품 품질(product quality)과 시장 투자(market investment)의 확대가 언급됨. 

브랜드 가치

• Block / Square / Cash App 브랜드는 디지털 금융 혁신, 사용자 중심 서비스, 핀테크 생태계 구축자로서 인식됨.
• 특히 Cash App은 젊은 사용자층, 암호화폐 사용자, BNPL 이용자 사이에서 인지도가 높음.
• 브랜드 신뢰성이 중요하며, 금융 서비스 및 암호화폐 관련 서비스에서의 보안 및 규제 대응, 사용자 자산 보호 등이 브랜드 이미지에 직접 영향을 미친다.

ESG 및 규제 리스크

• 환경(Environment): 암호화폐 채굴 및 비트코인 관련 서비스는 에너지 사용 문제가 부각됨. Block이 Proto 사업을 통해 자체 비트코인 채굴 시스템을 구축하려 하지만, 채굴의 탄소 footprint 또는 전력 비용/규제 등 환경적 요인이 리스크로 작용할 수 있음.
• 사회(Social): 소비자 보호, 개인정보보호, 지불 시스템의 안전성, 사기 방지 등이 중요.
• 지배구조(Governance): 경영 투명성, 규제 준수, 위험 관리 체계, 리스크 공시 등이 투자자의 신뢰 확보에 중요함.
• 규제 리스크: 암호화폐 관련 법적 불확실성, BNPL 관련 규제 변화 가능성, 국제 사업 확장 시 각국의 금융 및 결제 규제 등이 Block이 직면할 수 있는 요인임.

투자자 심리

• 최근 Q2 실적 발표 이후, 매출 정체에도 불구하고 순이익 및 영업이익 개선, 예상보다 높은 Gross Profit과 전년 대비 개선된 지표들이 투자자들에게 긍정적 신호로 작용함. 시장이 매출보다 수익성 개선 쪽에 주목하고 있음.
• 다만 매출 성장 둔화, 경쟁 심화, 규제 불확실성 등이 리스크로 작용하며, 투자자들 사이에서는 기대치 조정(expectation reset) 필요하다는 의견도 있음.
• 밸류에이션 면에서 현재 주가 대비 잠재적 과대 혹은 과소평가 여부, 동종 업종 대비 PS/P/E 비율, 미래 성장률 대비 가격 프리미엄 여부 등이 투자자 관심사임.

종합 평가 및 투자자 관점 시사점

• Block은 2025년 하반기로 갈수록 수익성 중심 성장(profitability-led growth) 으로 전략을 옮기고 있으며, 특히 Gross Profit과 조정 영업이익률이 개선되는 모습이 나타나고 있음. 이는 과거 매출 성장 우선 전략에서 한 단계 성숙한 모습으로 볼 수 있음.
• 다만 매출 성장률이 둔화된 상태라는 점은 경고 요인이며, 성장 재가속화를 위해서는 국제사업 확대, BNPL 및 암호화폐 부문의 성능, 제품 혁신 및 고객 유치 노력이 중요함.
• 투자자 입장에서 Block 주식은 현재 밸류에이션 갭이 존재할 가능성이 있으며, 주가가 수익성 개선과 성장 기대치를 어느 정도 반영하고 있는지 확인해야 함.
• 리스크 요소로는 규제 환경 변화, 경쟁사의 기술 혁신, 거시경제(금리 상승, 소비자 지출 둔화), 암호화폐 가격 변동 등이 있음.

 

 

 

위의 글은 현재 주가에 대한 이야기가 아니며 투자를 권유하는 글도 아닙니다.

모든 투자는 투자자 자신의 선택이며 그 투자의 결과또한 투자자의 책임 입니다.

위의 글은 투자를 권유 하는 글이 아님을 알려드립니다.